Dal Poggetto sobre el dólar y la inflación tras el fin del cepo

El Cronista

16/4/2025

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00:00...evaluación.

00:01Está flexibilizando el tipo de cambio, va a ser un tipo de cambio de mercado.

00:05Al final del día el dólar oficial va a valer más de lo que valía el viernes

00:11y el dólar financiero va a valer menos de lo que valía el viernes.

00:15Es un intento de unificación en un tipo de cambio en el medio,

00:19en un contexto de un programa con el fondo que te pone mucha plata

00:22y en el contexto de los meses previos a la salida de la cosecha,

00:27después de un mes entero donde los importadores anticiparon pagos

00:31y los exportadores frenaron liquidación.

00:34Pero este ajuste, ¿no? Porque ahora está cambiando.

00:40Está 7,4% más caro que el viernes. ¿Es un ajuste cambiario o no?

00:47Bueno, el dólar vale más que lo que valía el viernes,

00:49en un contexto de flexibilización del esquema cambiario.

00:52La pregunta es cómo sigue el esquema cambiario hacia adelante.

00:54La pregunta es cómo funciona este esquema hacia adelante

00:57en un contexto donde el balance del Banco Central tenía pocas reservas,

01:03la estás recapitalizando con el préstamo del fondo,

01:06la estás endeudando del Tesoro para recapitalizar el Banco Central,

01:09y en un contexto donde la economía tiene pesos.

01:12O sea, acá la pregunta es dónde equilibra,

01:15dónde aparece un nuevo equilibrio entre el dólar y la tasa de interés

01:18que probablemente te active el carry en los meses de alta estacionalidad

01:23de la cosecha, y por eso lo que digo es lo relevante es ver qué es lo que pasa

01:26en términos políticos con las encuestas, o sea, porque esto tiene consecuencias

01:31y creo que más que inflacionarias tiene consecuencias en términos de la expansión monetaria

01:38que vos tuviste en el programa anterior.

01:39O sea, el crédito, desde mayo del año pasado hasta acá, en pesos medido en términos reales, se duplicó.

01:48Bueno, esa expansión del crédito va a ir a un ritmo más lento ahora en un contexto de tasas más altas.

01:52O al revés, en un esquema de flexibilidad cambiaria, la tasa de interés que te activa el carry

01:56probablemente sea más alta que la que viste.

01:58Ahí recién respondiste a la inflación, o sea, ¿va a haber un traslado a precio? ¿Qué opinas?

02:03Y a ver, la inflación ya el mes pasado, digo, marzo te dio 3,7%, abril en la medición nuestra

02:10con 11 días antes de este cambio de régimen, nos venía dando 2,8%.

02:19O sea, es probable que la inflación de abril esté parecida a la de marzo o algo arriba,

02:24o sea, y es probable que tengas un par de meses con inflación más alta.

02:28Por eso te decía al principio, digo, pasaste de una narrativa donde el tipo de cambio,

02:33o sea, donde hablabas de inflación inducida por el movimiento del tipo de cambio,

02:37a una narrativa donde los precios solamente están influenciados por la cantidad de dinero.

02:44Bien, bien. Sí, te quería preguntar con respecto a la liberación del CEPO.

02:53Sí. A ver, está flexibilizando los controles cambiarios para personas humanas.

02:59Está flexibilizando algo para las empresas, pero todavía seguís teniendo restricciones.

03:07De nuevo, en un contexto donde te aparecen dólares del crédito, o sea, esto cierra, insisto,

03:12si el Banco Central puede comprar dólares y esto cierra si el riesgo país, o sea,

03:16la suba en los precios de los bonos que estás viendo, es consistente con una baja del riesgo país

03:21que te habilita el acceso al crédito.

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